Circle 暴跌 15%，稳定币还能稳定玩吗？

作者：格隆

今天一早起来看到美股的当红辣子鸡稳定币第一股Circle暴跌15%，马上去问了我一位朋友，因为他卖了6月27日到期200的put，昨晚这个的价格垂死病中惊坐起。

昨天A股的天风证券116亿的成交，反复炸板封板，多空博弈异常激烈，还有刺激这波券商的带头大哥国泰君安国际，昨天暴跌近15%。晚上Circle的这个暴跌，这些票里面的多头大军恐怕要惴惴不安了。

那稳定币到底是啥？是一波流的炒作，还是未来大趋势？

稳定币，顾名思义，就是价格相对稳定的币。它跟比特币这些一样，也属于加密货币。区别是，它的价格与某种稳定的资产相挂钩。一般稳定币分为四种类型，其中法币抵押型是最大的。

举简单的例子，你给100万美元给Circle，Circle就在你的钱包里铸造价值100万的USDC。它发行的USDC必须要以它拥有的资产为抵押，它的抵押资产一般是法币（如美元）或者短期美债。

因为是这样1：1的挂钩，所以USDC这类稳定币就基本实现了币值稳定。当然，它也有短暂大跌的时候，就是23年3月，因为Circle有33亿美元存在美国硅谷银行，这个银行突发关闭，引发了市场恐慌，USDC一度跌到了0.88-0.92美元。不过后面两天内恢复了锚定，因为美联储和FDIC保证储户全额兑付。

可能许多人有一个困惑，就是为什么我要给100万给Circle来换取等值稳定币。要知道，Circle对你给的这个100万是不支付利息的（美国最新的那个“天才”法案，明确禁止它支付利息），而它自己转头可以拿这个100万去买短期美债，从而获得利息收入。相当于它白嫖了一笔无息资金，天下哪有这等好事？

这个就要说到比特币这些加密货币的交易。在没有稳定币之前，用户想买比特币，只能用法币，法币和比特币之间的转换必须通过银行，这在当时非常难且慢且贵。比特币的买卖必须等买家准备好打钱，钱到才能放币，效率极差。同时交易基础设施不成熟，各交易所BTC的报价差异大，缺少一个中间桥梁跨平台搬砖。

这就导致了早期比特币这些加密货币的流动性差。稳定币就产生于对这个需求的满足，它的核心意义就是打通加密货币交易的流动性壁垒，它与比特币这些在一个交易所平台，可以快速撮合，稳定币也可以快速跨链、跨交易所转移资金。另外，稳定币还有一个好处，它可以保护数字货币投资者的隐私。稳定币出现后，相当于在比特币和银行账户中间构建了一道隔离屏障，阻断了敏感信息关联。

所以大家可以看，稳定币的规模发展基本与比特币的价格同步。比特币价格越涨，越刺激比特币的扩圈，更多的人想参与进来，从而刺激了更多的稳定币需求。

可以说，稳定币就产生于比特币等加密货币的交易需求。

讲到这里，你们可能意识到一个问题了。我们现在想搞人民币稳定币，也许并不缺技术设施，可是却缺场景，我拿人民币稳定币干什么呢？发点小联想感慨，英伟达的显卡卡我们的脖子时，大家追溯前因，发现可能是因为我们当年禁游戏的蝴蝶效应。日后如果人民币稳定币的发展大大落后，其原因未必不能追溯到2021年的禁加密货币交易。

如果稳定币只是停留在加密货币的交易需求上，其实我们搞不搞无所谓，这种万恶的资本主义投机交易，不搞也罢。但稳定币在另一个场景的应用却预示着它可能重塑未来的全球货币体系。

这个场景就是跨境支付。稳定币可以作为高效结算工具，支持跨境转账和在线购物的即时低费率交易。因为它是基于区块链技术，交易双方通过钱包直接交互，无需传统金融体系中的代理行、清算机构等中间层级，最快可在30秒内完成结算且费用率控制在0.1%-1%。而银行需要花费小时至数天，且需要支付平均6%的综合手续费。

高效率低成本的工具，对低效率高成本的工具替代只是时间问题。

大家可以想象，如果日后稳定币大举渗透到了跨境支付这个领域，谁的稳定币使用量大，谁就握有了货币体系话语权。目前按币种分，美元稳定币几乎占据了全部份额，截至2025年6月8日的数据，美元稳定币占99.8%，欧元占0.2%。

与一些人的宣传相反，稳定币没有削弱美元，美元稳定币将会大大增强美元的地位，而不是相反。这世界上多少国家的货币跟坨粑粑一样，美元稳定币给了这些国家居民另一个选择，获得美元级别的资产，享受稳定，又不用像放在比特币上面那样担惊受怕（比特币涨了，你用它支付觉得亏了，它跌了，你的资产缩水了）。

从这个角度去看，国内一定会全力去搞人民币稳定币的，少了加密货币这个交易场景，能不能搞起来不好说，但一定是要搞要追的。而这种追赶，不就是我们A股投资人最喜欢的题材吗？

所以稳定币会是未来持续的大题材。短期吧，Circle炸了，有回调需求。Circle炸，纯粹是因为估值。Circle总共发行的USDC市值就是610亿美元左右，而之前股价顶峰的时候，Circle股价总市值超过了USDC市值。

大家知道这是什么概念吗？

我前面讲了，Circle的商业模式就是发行USDC，白嫖一波无息资金，去赚利息收入。这比银行还爽，银行还得支付一个存款利息。而市值超过USDC价值，这相当于工行的市值超过了它的存款。工商银行的存款25年一季度最新是36万亿，想象36万亿市值的工商银行，这真是刺激。

所以，这里炒完一波，要暴跌一波，非常正常，后面一定会再起来的。