加密市场震荡下跌背景下的投资机会挖掘：Base生态流动性聚集效应｜Frontier Lab 加密市场周报

市场概览

本周加密货币市场呈现震荡下跌走势，比特币在本周继续上周的震荡下跌走势，山寨币(Altcoin)普遍跟随大盘出现了震荡下跌的走势。市场情绪指数从上周的 30% 小幅下降至 28% ，整体处在空头区间。

稳定币市场动态

稳定币市场总体维持上周上升态势，呈现出 USDT 与 USDC 同步上涨的趋势：

• USDT：市值达 1557 亿美元，周环比增长 0.32% ，虽然继续保持上升态势，但是周增量资金近期首次低于 10 亿美元，可以看出资金流入的强度开始下降。

• USDC：市值为 614 亿美元，周环比增长 0.33% ，结束了上周的下降趋势，开始出现小额的上升。

这一现象值得投资者重点关注：USDT 的市值虽然继续保持上升的走势，但是本周只增加了 5 亿美元，结束了之前连续 6 周的每周超 10 亿美元的增长，表明以非美国用户为主的资金入场的力度有所下降，并且 USDT 的用途较为多样，所以实际进入到 Crypto 市场的资金可能不足 5 亿美元；USDC 的市值本周出现了上涨，则是反映了以美国投资者为主的资金又开始重新入场，虽然本周只是入场了 2 亿美元，流入金额并不大，但是这一信号需要持续监测。

市场表现分化

本周加密货币市场呈现明显的结构性分化：比特币维持震荡下跌的走势，而山寨币则遭遇大幅下跌。这种分化反映出在不确定性环境下，资金向相对安全资产集中的避险特征，比特币作为加密货币的"避风港"地位得到体现。

地缘政治风险升级

• 中东冲突加剧：以色列与伊朗之间的冲突持续升级，美国在伊朗周边的军事部署不断加强，市场对美国直接参与冲突的担忧日益增加。

• 风险传导机制：地缘政治紧张局势通过风险偏好下降的路径直接冲击风险资产，加密货币作为高风险资产首当其冲，特别是流动性相对较差的山寨币更容易受到冲击。

货币政策预期转向

• 美联储立场趋于鹰派：虽然本周议息会议维持 4.5% 利率符合预期，但会议纪要显示政策制定者态度发生微妙变化。

• 降息预期大幅削减：不降息官员人数增至 7 位， 2025 年降息预期从两次削减至一次，这种预期转变直接打击了市场对流动性宽松的期待。

• 经济预期调整：美联储同时下调增长预期并上调通胀预期，这种"滞胀"担忧进一步加剧了市场的悲观情绪。

政策利好因素

• 立法进展积极：《GENIUS 法案》在美国联邦参议院大比分通过，为加密货币行业发展提供了政策支撑。

• 稳定币市场前景：财政部长贝森特预计 2029 年底稳定币市场规模达 3.7 万亿美元，这一预期为加密货币生态长期发展注入信心。

• 情绪提振有限：尽管存在政策利好，但在地缘风险和货币政策收紧的双重压力下，正面因素的提振效果相对有限。

投资策略建议：谨慎防守

• 避险情绪升温：随着中东地缘危机的持续发酵，全球避险情绪有进一步升温的可能，这将继续对风险资产形成压制。

• 市场脆弱性增加：在多重不确定性因素交织下，加密货币市场的波动性和脆弱性显著增加，出现闪崩的风险不容忽视。

• 谨慎策略建议：投资者应保持高度谨慎，重点关注地缘政治事件的发展动态，适当控制仓位，防范突发性风险事件对投资组合造成重大冲击。

市场前景展望

未来一周加密货币市场将继续面临严峻挑战，中东地缘冲突的进一步升级和美国军事介入的可能性将持续推高全球避险情绪，叠加美联储鹰派立场强化的货币政策收紧预期，预计比特币将在避险属性和风险资产特征之间艰难平衡，而山寨币可能面临更大的抛售压力和流动性枯竭风险。在技术面关键支撑位面临测试、机构资金保持谨慎、散户恐慌情绪可能进一步发酵的多重压力下，市场存在出现闪崩和连锁反应的风险，投资者应采取防御性策略，严格控制仓位和杠杆，密切关注地缘政治动态和重要经济数据，谨防突发事件引发的市场剧烈波动。

下周预测标

看涨标的：AERO

AERO：Coinbase 集成 Base 链 DEX 催化下的生态龙头价值重估与战略机遇分析

上周末， 2025 年加密货币峰会 Coinbase 消费产品管理副总裁 Max Branzburg 宣布 Coinbase 将把 Base 链上的 DEX 集成进主应用程序，未来应用将内嵌 DEX 交易。

• 流动性整合的根本性影响

平台规模效应带来的流动性基础

Coinbase 作为行业头部交易所，拥有超 1 亿注册用户和 800 万月活跃交易用户，客户资产价值高达 4280 亿美元。这一庞大的用户基础和资产规模为 Base 链 DEX 提供了前所未有的流动性来源。当这些用户通过 Coinbase 主应用直接访问 Base 链 DEX 时，将形成规模化的流动性导入效应。

机构资金的结构性优势

数据显示，Coinbase 平台上机构客户交易量占比持续攀升， 2024 年Q1达到 82.05% （2560 亿美元），而散户交易仅占 18% 。这种机构主导的交易结构意味着进入 Base 链的资金具有更强的稳定性和更大的单笔交易规模，有利于提升 DEX 的交易深度和减少滑点。

市场集中度带来的竞争优势

Aerodrome 作为 Base 生态中的最大 DEX 项目，交易量占整个 Base 生态 DEX 的约 60% 。根据流动性聚集效应，新增的流动性将优先流向交易量最大、深度最好的平台。Aerodrome 的市场领导地位使其成为 Coinbase 流动性的主要承接方。

Base 链中各个 DEX 交易量占比（数据来源： https://dune.com/x_drome_analytics/base-dex-landscape ）

• Aerodrome 受益的经济模型分析

代币经济学的正向循环机制

收益分配的激励结构

Aerodrome 采用 100% 收益分配机制：veAERO 持有者获得其投票池的 100% 费用和贿赂收益，LP 获得 100% 的 AERO 排放激励。这种设计确保了协议收入的增长能够直接转化为代币持有者的收益提升。

质押驱动的供应紧缩

当 Coinbase 流动性导入提升 Aerodrome 交易量和收入时，veAERO 持有者的 APY 将显著提高。高收益率将激励更多用户将 AERO 质押为 veAERO，从而减少 AERO 的流通供应量，形成供需失衡推动价格上涨的正向循环。

治理权重的价值实现

veAERO 持有者通过投票决定 AERO 排放的分配，这种治理权重在高流动性环境下价值更加凸显。随着协议收入增长，治理权的经济价值将吸引更多长期投资者参与质押。

• 技术架构的承载能力优势

多重技术融合的效率提升

Aerodrome 结合了 Curve/Convex 的代币经济学、Uniswap v3的集中式自动做市商（clAMM）以及优化的 Solidly 代码库。这种技术融合确保了平台能够高效处理大规模流动性，为用户提供更好的交易执行效果。

资本效率的竞争优势

clAMM 技术实现了资本高效兑换，在相同流动性条件下能够提供更低的滑点和更好的价格执行。当 Coinbase 流动性注入后，这种技术优势将进一步放大，巩固 Aerodrome 在 Base 生态中的竞争地位。

可扩展性的长期保障

Aerodrome 的技术架构具备良好的可扩展性，能够承接大规模资金流入而不影响系统稳定性。这为其长期受益于 Coinbase 集成提供了技术基础保障。

链上数据分析

Aerodrome 的 TVL（数据来源： https://de fillama.com/pr otocol/aerodrome ）

从上图可知，Aerodrome 的 TVL 在 4 月初达到低点之后，开始快速反弹，现在已达到 10 亿美元，反弹幅度达到 56% 。

Aerodrome 的交易量（数据来源：https://defillama.com/protocol/aerodrome ）

从上图可以看出，Aerodrome 的交易量在 Coinbase 将把 Base 链上的 DEX 集成进主应用程序之后，出现了一个快速的大幅上涨，并且与 Coinbase 的交易时间非常符合，交易量高峰往往集中在周一至周五，而周六日的交易量出现明显的下降，可以看出明显的有 Coinbase 中的资金进入到 Aerodrome 中。

Aerodrome 的项目收入（数据来源： https://defillama.com/ protocol/aerodrome? de xVolume=false&tvl=false&revenue=true ）

从上图可以看出，Aerodrome 的项目收入在 Coinbase 将把 Base 链上的 DEX 集成进主应用程序之后，也跟随交易量出现了一个快速的上涨，并且也与 Coinbase 的交易时间非常符合。

Base 生态项目按收入排名（数据来源： https: //defillama.com /chain/base ）

从上图可知，Aerodrome 的项目收入在 Base 链上的所有项目中排名第一，日收入为 50 万美元上下（日均为 60 万美元左右）

Base 生态 DEX 项目按交易量排名（数据来源：https://defillama.com/chain/base ）

从上图中可以看出，Aerodrome 的交易量已经远超过了 Uniswap，达到了 5.25 亿美元（日均交易量为 6 亿美元左右），在 Base 生态的 DEX 项目中位列第一。

AERO 代币持有地址（数据来源： https://du ne.com/thechriscen/a erodrome-analysis ）

从上图可以看出，AERO 代币的持有地址数在 Coinbase 宣布把 Base 链上的 DEX 集成进主应用程序之后，出现了快速的上升，可以看出此项政策促进了用户对 AERO 代币的持有。

总结

从 Coinbase 集成 Base 链 DEX 这一政策的分析来看，通过链上数据可以看出，理论分析与实际数据高度吻合验证了利好的真实有效性：集成政策宣布后，Aerodrome 交易量激增至日均 6 亿美元超越 Uniswap、项目收入稳居 Base 链首位达日均 60 万美元、TVL 反弹 56% 突破 10 亿美元、AERO 持有地址数快速增长，且数据呈现明显的 Coinbase 交易时间特征直接证实资金流入效应。

看跌标的：ALT、REZ

ALT：三重压力下的代币解锁风险预警与价格下行趋势分析

项目基本面分析

AltLayer 作为去中心化的弹性 Rollup-as-a-Service (RaaS) 协议，专注于为区块链应用提供可扩展的第二层解决方案。该项目在技术层面具备一定的创新性和实用价值，但当前面临的主要挑战在于市场环境的不利因素。

市场环境恶化因素

当前以太坊生态整体表现疲软，市场对 Layer-2 解决方案的质疑声音日益增强。主要问题集中在 Layer-2 被认为是造成以太坊生态发展受阻的根源，导致市场流动性出现严重割裂现象。这种负面市场情绪直接影响了包括 AltLayer 在内的所有 Layer-2 相关项目的市场表现和资金流入。

项目使用率与关注度下滑

由于整个 Layer-2 赛道热度降低，AltLayer 作为 RaaS 项目的实际使用率明显不足，市场关注度和资金注入均出现显著下降。这种恶性循环进一步削弱了项目的基本面支撑和市场信心。

代币解锁压力分析

解锁规模与时间节点： 6 月 25 日将有 1.95 亿枚 ALT 代币解锁，占总锁定量的 1.95% ，解锁规模相对较大。

解锁对象结构：根据白皮书线性解锁图显示，本次解锁的主要受益方为投资机构和项目团队，这类持有者通常具有较强的套现动机。

总结

综合考虑市场环境恶化、项目关注度下滑以及大额代币解锁的三重压力，ALT 代币面临较为严峻的价格下行风险。机构和团队的潜在抛售行为可能在流动性有限的市场环境中引发连锁反应，对代币价格产生显著负面冲击。

REZ：基本面恶化叠加大额解锁的价格下行风险分析

项目基本面与定位

Renzo 作为基于 EigenLayer 生态的流动性再质押协议，其核心价值在于为终端用户简化复杂的质押机制，并促进与 EigenLayer 节点运营商和主动验证服务（AVS）的快速合作。该项目在技术架构上依托 EigenLayer 的创新基础设施，具备一定的生态价值和应用前景。

外部环境压力分析

以太坊生态整体疲软：当前以太坊生态表现持续低迷，这直接影响了整个以太坊 DeFi 生态的活跃度和资金流入。

质押市场萎缩：ETH 质押率已经下降到 28.35% ，ETH 质押率的下降反映出市场对质押收益的信心不足，这种趋势直接冲击了 Restaking 赛道的基础需求，导致相关项目失去市场关注和资金支持。

ETH 质押资金流向（数据来源： https://dune.com/hildobby/eth2-staking ）

项目运营数据恶化

TVL 大幅缩水：Renzo 的 TVL 从年初的 18.3 亿美元暴跌至 9.45 亿美元，降幅接近 50% ，这一数据反映出资金的持续外流和市场信心的严重不足。

Renzo 的 TVL（数据来源： https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=false&devMetrics=false&devCommits=false&tvl=true&fees=false ）

收入持续下滑： 项目日均收入仅维持在 5000 美元左右的低位水平，且呈现持续下降趋势，表明用户活跃度和协议使用率的显著衰退。收入数据的持续恶化直接反映出市场用户对 Renzo 协议使用频率的不断下降，形成了负向循环效应。

Renzo 项目收入（数据来源：https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=true&devMetrics=false&devCommits=false&tvl=false&fees=false ）

代币解锁风险评估

解锁规模与结构： 6 月 29 日将解锁 4.23 亿枚 REZ 代币，占总锁定量的 4.24% ，考虑到当前总流通率仅为 32.63% ，此次解锁将显著增加市场流通供应量。

解锁对象风险：根据白皮书线性解锁计划，本次解锁主要涉及投资机构和项目团队，这类持有者在当前市场环境下具有较强的套现动机和抛售压力。

市场承接能力不足：在 Restaking 赛道热度低迷、参与者稀少的背景下，REZ 代币每日的成交额仅为 225 万美元左右，市场对大额代币供应增加的消化能力严重不足。

REZ 代币的日交易量（数据来源： https:/ /www.coingecko.com/en/coins /renzo ）

总结

Renzo 面临着宏观环境恶化、基本面数据持续恶化以及大额代币解锁的困境。在以太坊生态表现疲软、项目 TVL 和收入双双下滑的背景下， 4.23 亿枚 REZ 代币的集中解锁可能引发严重的抛售压力，对代币价格形成显著负面冲击。

市场情绪指数分析

TOTA L3（数据来源： https://c n.tradingview.com/chart/KBp zaW 4 x/? symbol=ICEUS%3A DXY ）

市场情绪指数由上周 30% 小幅下降至 28% ，BTC 本周下跌 0.78% 、ETH 本周下跌 0.97% ，TOTA L3本周上涨 0.73% ，Altcoin 整体处在空头区间，维持恐慌水平。

市场题材整体概况

数据来源：SoSoValue

按周回报率统计，PayFi 赛道表现最佳，而 AI 赛道表现最差。

• PayFi 赛道：在 PayFi 赛道中 XRP、BCH、XLM、LTC 占比较大，总共占比为： 99.09% ，本周其涨跌幅分别为：-3.41% 、 12.35% 、-8.96% 、-3.12% ，可以看出 PayFi 赛道的项目涨跌不一，好于其他赛道的均为下跌走势的项目，从而使得 PayFi 赛道表现最好。

• AI 赛道：在 AI 赛道 TAO、FET、RENDER、WLD、VIRTUAL、FARTCOIN 占比较大，总共占比为： 91.63% ，本周其涨跌幅分别为：-10.79% 、-7.96% 、-14.59% 、-12.28% 、-17.68、-20.83% ，可以看出平均跌幅均高于其他赛道的项目，所以使得 AI 赛道表现最差。

下周 Crypto 大事件预告

• 周一（6 月 23 日）NFT NYC 2025 在美国纽约举办

• 周二（6 月 24 日）美联储主席鲍威尔在众议院发表半年度货币政策证词

• 周五（6 月 27 日） 美国 5 月核心 PCE 物价指数；美国 6 月密歇根大学消费者信心指数终值

总结

本周加密货币市场在多重负面因素交织下呈现结构性下跌，市场情绪指数从 30% 小幅下降至 28% ，进入空头区间。稳定币市场虽然维持增长态势，但 USDT 增量资金首次跌破 10 亿美元门槛，反映出资金流入强度的显著减弱，而 USDC 的小幅回升则暗示美国资金开始试探性入场。地缘政治风险、美联储鹰派立场以及各赛道基本面分化，共同构成了当前市场面临的三重压力。

在当前市场环境下，投资策略应聚焦于结构性机会的精准把握和风险的有效规避。AERO 作为 Base 生态 DEX 龙头，受益于 Coinbase 集成政策的催化，链上数据验证了其交易量、收入和 TVL 的显著改善，代表了在不确定性较强的市场中寻找政策驱动型增长的典型案例。

展望未来一周，投资者应密切关注 6 月 24 日鲍威尔的货币政策证词、 6 月 27 日的核心 PCE 数据以及中东地缘局势的最新进展，这些关键事件将直接影响市场风险偏好和流动性预期。建议采取"防守为主、精选为辅"的策略，在严格控制仓位和杠杆的基础上，重点关注具备政策催化剂和基本面改善的优质标的，同时对即将面临大额解锁的项目保持高度警惕，通过精准的风险管理和机会识别，在充满挑战的市场环境中寻求稳健的投资回报。

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